Dévaluation

Une dévaluation est l'action par laquelle une monnaie perd en valeur, par rapport à une autre valeur de référence, sur décision de l'autorité publique chargée de la devise en question. La dévaluation se distingue ainsi de la dépréciation, qui est une perte de valeur spontanée sur le marché des changes, sans décision officielle, due à la simple confrontation entre l'offre et la demande.

Les autorités monétaires pratiquent des dévaluations dans plusieurs cas. Tout d'abord, sous la pression, lorsque le taux de change n'est plus tenable, pour éviter de perdre toutes leurs réserves de change. Ensuite, à titre préventif, avant que la monnaie soit attaquée (et pour éviter qu'elle le soit).

La dévaluation peut avoir d'autre motifs. Tout d'abord, servir la politique économique pour relancer la croissance économique, par la relance des exportations et le rééquilibrage de la balance commerciale. Aussi, elle peut servir à contribuer à rééquilibrer les finances publiques.

Dans un régime de change fixe, les autorités monétaires s'engagent à assurer la conversion de la monnaie à un taux de change défini. Elles disposent pour cela de réserves de change. Lorsque la monnaie nationale n'est pas désirée et est vendue en masse, sa valeur chute ; alors, pour conserver le taux de change décidé préalablement, la banque centrale opère des achats sur les marchés de change. Elle vend des monnaies étrangères dont elle dispose contre la monnaie nationale. Cela fait augmenter la valeur de la monnaie nationale, permettant un retour à la valeur du change fixe.

Toutefois, cette opération n'est possible que dans la limite de ces réserves de changes. La banque centrale ne peut vendre des devises étrangères dont elle ne disposerait pas dans ses coffres. Cela implique par ailleurs que le pays dispose de réserves importantes de monnaie étrangère, ce qui oblige le pays à vendre des biens aux pays étrangers dont il souhaite obtenir la devise.

Le système monétaire européen était un régime de changes fixes autorisant une légère dépréciation des monnaies, limitée à 2,5 %. Cette limite a été fixée à 15 %, en juillet 1993, lorsque les autorités monétaires ont reconnu que la spéculation gagnait systématiquement, les banques centrales n'ayant pas assez de réserves de change pour empêcher que la dépréciation devienne dévaluation.

Les effets sont nombreux, en partie opposés les uns aux autres, et se combinent de façon complexe. La dévaluation est dite réussie si elle contribue à améliorer la situation économique du pays, notamment sa balance commerciale et ses finances publiques. Ce n'est pas toujours le cas.

La dévaluation vise à augmenter la compétitivité économique, en rétablissant un équilibre, par une correction du déséquilibre étant apparu (déficit commercial). Les effets prévisibles sont de deux natures :

• Dans un premier temps, la baisse de la valeur de la monnaie nationale fait augmenter le prix et la valeur des importations, effectuées dans d'autres monnaies. Cet « effet prix » dégrade la balance commerciale, spécialement pour les biens dont la demande intérieure est peu élastique aux prix ; le pétrole, importé en dollars, y pèsera par exemple plus lourd. Les dernières dévaluations du franc ont eu lieu juste après le choc pétrolier du début des années 1980, qui avait mis le feu au système monétaire européen ;
• À moyen terme, c'est l'« effet volume », qui joue : la baisse des prix des produits exportés par le pays permet d'augmenter les quantités vendues à l'étranger, tandis que la hausse du prix des importations incite à importer moins de produits de l'étranger, sauf s'il s'agit de consommations difficiles à diminuer, par exemple les matières premières stratégiques (uranium, etc.).

Ces effets contradictoires sont résumés dans la courbe en J : la dévaluation cause d'abord une brève dégradation de la balance commerciale (effet prix, dans la partie gauche du J), avant de permettre une amélioration d'une plus grande ampleur (effet volume, dans la partie droite du J).

Sur le plan financier, la dévaluation pénalise les investisseurs étrangers qui détiennent des emprunts publics. Historiquement, ils s'en sont toujours méfiés, et ont développé des outils comme l'indexation pour ne pas souffrir, voire profiter, des dévaluations. Les nations dont on craint qu'elles dévaluent seront contraintes d'emprunter en monnaie étrangère, ou en fournissant des garanties réelles (adossées sur des biens dont la valeur ne dépend pas de la devise, mais plutôt de l'économie générale du pays ou de l'économie mondiale, de sorte qu'ils peuvent même profiter d'une dévaluation).

La dévaluation fait baisser la valeur d'une monnaie sur les autres monnaies. Ainsi, les consommateurs et les entreprises nationales se retrouvent lésées car leurs salaires ou profits leur permet d'acheter moins de biens ou de services à l'étranger pour le même budget qu'avant[1].

La dévaluation appauvrit, symétriquement, les détenteurs de la monnaie dévaluée sous toutes ses formes. La possession de billets, de monnaie dans un compte en banque, d'obligations libellées dans ladite monnaie, et autres titres de créance, est ainsi pénalisée.

La dévaluation réduit les dettes, notamment celle du plus important des débiteurs, l'État.

Aux yeux des pays étrangers, la dévaluation réduit les prix des biens proposés par le pays qui a dévalué. Cela stimule la demande relative des pays étrangers. Les exportations s'en trouvent favorisées.

La dévaluation, symétriquement, augmente les prix réels, et donc réduit la demande relative, des biens achetés avec la monnaie dévaluée. Les importations coûtent ainsi plus cher.

Les vendeurs cherchent à augmenter leur prix de vente, et si possible les volumes qu'ils offrent à la vente, pour compenser la baisse des prix réels qu'ils ont subie. Les prix nominaux augmentent : il y a une inflation.

Inversement, les achats de biens étrangers coûtent plus cher. Les importations sont découragées, la production nationale qui peut s'y substituer, encouragée (mais cet effet prendra du temps) : inflation importée.

Sur le marché du travail, les salariés vont demander des augmentations et chercher plus de travail. Avant que ces augmentations se produisent, les employeurs peuvent accroître leur demande de travail, réduisant, du moins provisoirement, le chômage.

Les créanciers subissant une perte en capital réelle vont compenser en augmentant leur prix, c'est-à-dire les taux d'intérêt.

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