Swap de taux d'intérêt

Le marché des swaps standards (plain vanilla en anglais) contre taux IBOR constitue le deuxième plus important marché des taux d'intérêt à moyen et long terme, derrière celui des emprunts d'État et futures sur emprunts d'État.

Un swap de taux est un contrat dans lequel deux contreparties s'engagent mutuellement à se verser des flux financiers (les « jambes » du swap). La contrepartie « jambe fixe » paye les intérêts à taux fixe pour recevoir un taux variable. À l'inverse, la « jambe variable » paye un taux variable et reçoit un taux fixe.

Les caractéristiques principales à définir lors d'un swap standard sont les suivantes :

• quelle contrepartie est la jambe fixe, laquelle est la jambe variable ;
• le montant notionnel, montant de référence non échangé, sur lequel les intérêts sont calculés ;
• la durée du contrat (maturité);
• la fréquence de paiement ;
• la base de calcul des intérêts ;
• les taux fixe et variable utilisés.

Un swap peut aussi avoir deux jambes variables, il s'agit alors d'un basis swap ou swap de base. Si les deux jambes du swap ne sont pas libellées dans la même devise, il s'agit d'un cross currency swap.

Exemple d'un swap « vanille » (standard) :

Un swap où A est la jambe fixe, B la jambe variable, d'un montant notionnel de 100 M€, d'une durée de 10 ans, avec une fréquence de paiement de 6 mois. Le taux fixe est de 4 %, le taux variable utilisé est l'EURIBOR 6 mois, et la base de calcul est 30/360.

La contrepartie A s'engage dans notre exemple à verser à B la somme de : 4 % x 100 M€ x (180/360) tous les six mois.

En échange, la contrepartie B s'engage à verser à A la somme de : (EURIBOR 6 mois) x 100 M€ x (exact/360) tous les six mois (la base de calcul sur l'EURIBOR 6 mois est la base 'Money Market', i. e. exact/360).

Sur le marché interbancaire, les jambes flottantes standardisées sur laquelle s'est concentrée la liquidité sont :

• pour le dollar américain, le Libor dollar ;
• pour l'euro, l'Euribor et, dans une bien moindre mesure, l'Eonia.

Les swaps de taux d'intérêt permettent au niveau individuel d'une opération :

• de fixer la marge ;
• de se couvrir face à un risque de taux ;
• de spéculer.

En pratique, les établissements réalisent rarement une gestion opération par opération mais gèrent des portefeuilles de swaps. Souvent ces portefeuilles de swaps interviennent dans la gestion du risque de taux des banques.

Les contreparties d'un swap s'exposent à un risque de crédit mutuel, car en cas de mouvement de la courbe des taux, d'importantes plus- ou moins-valeurs sous-jacentes peuvent apparaître. Il est donc important de s'assurer de la solidité financière d'une contrepartie, avant de contracter un swap de taux avec elle.

L'ISDA, International Swaps and Derivatives Association, ou Association Internationale des Swaps et Dérivés, est l'organisation professionnelle regroupant la plupart des intervenants majeurs sur les marchés financiers dérivés, dont le but premier est de fournir des contrats standards de référence pour les transactions.

Le marché des swaps de taux d'intérêt représentait en 2010 un volume annuel de 434 000 milliards de USD[1]. Les swaps sont cotés en continu par des courtiers tels que Chapdelaine & Co., Tullett Prebon, ICAP ou Cantor Fitzgerald qui obtiennent les prix en interrogeant les market makers. Les prix des swaps peuvent être consultés par abonnement à des services d'information spécialisés tels que Bloomberg LP ou Reuters en temps réel, ainsi que sur des sites internet gratuits[2] avec un fixing quotidien.

• « Le swap de taux », sur www.fimarkets.com (consulté le 27 août 2017).
• « Swap de taux d'intérêt », sur financedemarche.fr (consulté le 27 août 2017).