Théorie des perspectives

Ce graphique illustre la théorie selon laquelle les individus ont une plus grande aversion aux pertes, qu'une préférence aux gains.

La théorie des perspectives part de l'aversion à la perte, une forme asymétrique d'aversion au risque. Le constat de départ est que les personnes réagissent différemment aux perspectives de leurs gains ou de leurs pertes.

• Face à un choix risqué conduisant à des gains, elles affichent une forte aversion au risque, préférant les solutions conduisant à une utilité espérée inférieure, mais plus sûre.
• Face à un choix risqué conduisant à des pertes, elles affichent une forte recherche de risque, préférant les solutions conduisant à une utilité espérée inférieure pourvu qu'il y ait une chance de diminuer les pertes.

Ces deux exemples sont ainsi en contradiction avec la théorie de l'utilité espérée, qui ne considère que les choix où l'utilité espérée est maximum. Les deux autres arguments mis en avant sont :

• l'effet d'échelle : une même différence de probabilité n’est pas vue de la même façon si elle est entre 0.99 et 1, et 0.2 et 0.21 par exemple. Il y a en particulier une forte différence de comportement près des extrêmes de probabilité 0 et 1.
• l'assurance probabiliste : pour une utilité espérée égale, les gens préfèrent souscrire à une assurance normale plutôt qu’à une assurance ayant une probabilité de remboursement.

En outre, la mise en lumière des paradoxes d'Allais et d'Ellsberg par Daniel Kahneman et Amos Tversky en 1979, insiste sur les limites des théories de l'époque en gestion du risque. De ces observations est proposée la théorie des perspectives, qui se veut plus descriptive de la réalité observée, et dans laquelle sont notamment traités les biais cognitifs mis en lumière par Tversky et Kahneman quelques années auparavant[3]. Sur les marchés financiers, ces attitudes irrationnelles, si elles sont largement partagées, entraînent une certaine viscosité des prix, plus précisément une sous-réaction aux mauvaises nouvelles qui devraient normalement faire baisser les prix.

La théorie des perspectives se construit en deux parties : d'abord, l’encadrage, ou établissement d'un cadre de référence, c'est-à-dire une représentation mentale d'un état de référence à partir duquel les résultats sont considérés ; ensuite, l’évaluation des choix dans ce cadre.

La formule, dans son expression la plus simple, avancée pour illustrer la théorie des perspectives est celle qui donne l'utilité attendue en fonction de la probabilité des gains (et/ou des pertes) pondérée par une valeur subjective perçue par les acteurs :

${\displaystyle U=\sum _{i=1}^{n}w(p_{i})v(x_{i})=w(p_{1})v(x_{1})+w(p_{2})v(x_{2})+\dots +w(p_{n})v(x_{n})}$

où ${\displaystyle \scriptstyle x_{1},x_{2},\dots }$ sont les gains (et/ou les pertes), ${\displaystyle \scriptstyle p_{1},p_{2},\dots }$ les probabilités réelles de leurs occurrences respectives, ${\displaystyle \scriptstyle v}$ est la fonction de valeur, qui représente la valeur subjective donnée à un gain (ou une perte) par les acteurs, ${\displaystyle \scriptstyle w}$ est la fonction de pondération des probabilités, qui représente la probabilité subjective perçue par les acteurs (par exemple les acteurs réagiront de façon plus marquée sur des faibles probabilités, et moins marquée sur de fortes probabilités).

Un des problèmes de la théorie des perspectives est qu'elle viole le principe de dominance stochastique au premier degré. En outre, dans le cas de nombreux résultats possibles, on observe des divergences entre la théorie et l'observation[4]. Une version révisée est donc proposée, appelée théorie cumulative des perspectives (en), qui associe à la théorie d'origine la théorie de dépendance des rangs (en).

Dans son article Thirty Years of Prospect Theory in Economics, Nicholas Barberis constate que la théorie des perspectives, malgré son immense succès, a mis longtemps à être appliquée en économie. La première difficulté provient du fait que, dans un contexte précis, il est difficile pour un chercheur de déterminer le point de référence des individus[5].

Elle a été appliquée en finance pour comprendre pourquoi certains titres financiers ont des rendements plus élevés que d'autres, l'évolution agrégée du marché des actions et les ventes d'actifs financiers au cours du temps[5].

• Coût irrécupérable
• Économie comportementale
• Finance comportementale