Chambre de compensation avec contrepartie centrale

Une chambre de compensation avec contrepartie centrale réduit le risque en allouant le risque de crédit entre ses membres[4]. En s'interposant entre les agents lors d'une transaction, les CCCC ont pour rôle implicite de réduire les interconnexions entre les agents, et notamment entre les banques[5].

Les CCCC peuvent être source de risque financier systémique dans certains cas extrêmes[6] - [7]. En effet, si les CCCC protègent contre des chocs sectoriels (entre quelques banques entre elles), elles n'ont pas vocation à protéger le système tout entier et ne peuvent protéger contre le risque agrégé[8].

De plus, une étude de Jean-Charles Rochet et Jean Tirole publiée en 1996 montre que les CCCC peuvent concentrer du risque et créer des interconnexions supplémentaires ; dans ce cas, elles déplacent le risque plutôt qu'elles l'éliminent[9].

Dans un article publié en 2015 dans le BIS Quarterly Review, des économistes montrent qu'un effet domino pour avoir des répercussions mondiales dans le cas où quelques CCCC névralgiques subissaient un stress financier concomitamment[10].

Une étude menée par Duffie, Scheicher et Vuillemey en 2015 montre que l'impératif de passer par une CCCC réduit la demande de collatéraux sur les marchés financiers[11].

Pendant la crise financière mondiale de 2007-2008, les CCCC ont résisté face aux chocs financiers[8].

Les CCCC gagnent en importace après la crise : une étude de Faruqui et al., publiée en 2018, montre que le clearing rate (le taux de recours à une chambre de compensation) a fortement augmenté entre 2010 et 2017. En ce qui concerne les swaps de taux d'intérêt sur les marchés de gré à gré, si 20 % étaient couverts par une CCCC en 2010, le montant est de 60 % en 2017 ; pour les credit default swaps, le montant est passé de 10 % à 40 %[12].

En 2018, les cinq principaux agents économiques utilisateurs des CCCC représentent près de la moitié des montants gérés par ces chambres. Au deuxième trimestre de l'année 2018, par exemple, l'exposition de JPMorgan Chase est de plus de trente trillions de dollars[12].

Dans l'Union européenne, plusieurs textes réglementent les CCCC[13]. La directive et le règlement MIF régissent leur fonctionnement[14].

En Russie, la CCCC doit obtenir une licence auprès de la Banque centrale de la fédération de Russie. Le Centre de compensation nationale est la contrepartie centrale de la bourse de Moscou[15].

Plusieurs économistes ont proposé des réformes financières pour modifier le fonctionnement ou réduire les risques au sujet des CCCC. Dans un papier de 2013, Biais et al. doutent de la possibilité d'améliorer la gouvernance des CCCC par le biais d'une augmentation de la concurrence. Ces institutions fonctionnent grâce à de grandes économies d'échelles ; aussi, selon Duffie et al. (2015), augmenter le nombre de CCCC aurait pour conséquence d'augmenter le besoin de collatéraux[12].