John Lintner

Le modèle de Lintner est un modèle qui théorise comment une entreprise détermine sa politique de distribution des dividendes. La logique est que chaque entreprise veut maintenir un dividende relativement constant, même si les résultats d'une période donnée ne sont pas à la hauteur. L'hypothèse est que les investisseurs préfèrent une certaine stabilité du niveau des dividendes.

Le modèle dit que les dividendes sont payés en fonction de deux facteurs. Le premier est la valeur actuelle nette des bénéfices, une valeur plus élevée indiquant des dividendes plus élevés. La seconde est la pérennité des bénéfices ; en d’autres termes, une société peut augmenter ses bénéfices sans augmenter ses distributions de dividendes jusqu’à ce que les dirigeants soient convaincus qu’elle continuera à maintenir un tel niveau de bénéfices.

Le modèle utilise ensuite deux paramètres, le ratio de distribution cible et la vitesse à laquelle les dividendes actuels s’ajustent à cette cible :

  ${\displaystyle {\begin{aligned}D_{t}&=D_{t-1}+\rho \cdot \left(D_{t}^{*}-D_{t-1}\right)\\&=D_{t-1}+\rho \cdot \left(\tau \cdot E_{t}-D_{t-1}\right)\\&=\rho \cdot \tau \cdot E_{t}+(1-\rho )\cdot D_{t-1}\\&=\rho \cdot D_{t}^{*}+(1-\rho )\cdot D_{t-1}\end{aligned}}}$

où :

• ${\displaystyle D_{t}}$ est le dividende par action à l'instant ${\displaystyle t}$
• ${\displaystyle D_{t-1}}$ est le dividende par action à l'instant ${\displaystyle (t-1)}$, i.e. le dividende par action de l'année précédente
• ${\displaystyle \rho }$ est la vitesse d'ajustement ou le coefficient d'ajustement, avec ${\displaystyle 0\leq \rho \leq 1}$
• ${\displaystyle D_{t}^{*}}$ est le dividende par action cible à l'instant ${\displaystyle t}$, avec ${\displaystyle D_{t}^{*}=\tau \cdot E_{t}}$
• ${\displaystyle \tau }$ est le ratio de distribution cible des bénéfices par action (ou du free-cash-flow par action), avec ${\displaystyle 0\leq \tau \leq 1}$
• ${\displaystyle E_{t}}$ est le bénéfice par action (ou free-cash-flow par action) à l'instant ${\displaystyle t}$

En appliquant son modèle aux actions américaines, John Lintner a constaté que ${\displaystyle \rho \simeq 30\%}$ et ${\displaystyle \tau \simeq 50\%}$.