Hypothèse de Schwartz

L'hypothèse de Schwartz peut être soutenue dans une version radicalisée (la stabilité des prix entraîne nécessairement la stabilité financière) ou dans une forme atténuée. Ainsi, Bordo et Wheelock, dans un article appelé « Price stability and financial stability: the historical record », soutiennent que l'hypothèse de Schwartz est une explication des modalités par lesquelles l'instabilité des prix « peut provoquer ou exacerber une détresse financière »[8]. En 2003, Otmar Issing énonce donc que « la stabilité des prix est presque une condition suffisante pour la stabilité financière »[9].

L'hypothèse de Schwartz est reprise et augmentée par Ben Bernanke et Mark Gertler en 1999. Ils considèrent que la banque centrale a tout intérêt à se concentrer sur l'inflation, car dans le cas où sa politique monétaire agit sur le prix des actifs en les faisant augmenter, les banquiers centraux ne pourront savoir dans quelle mesure l'augmentation est due à des comportements spéculatifs ou à une amélioration des fondamentaux de l'économie. Il vaut donc mieux lutter contre l'inflation, car dans le cas où la hausse des prix est spéculative, le surplus de richesse dont bénéficient les détenteurs d'actifs se traduira par une hausse de la demande d'actifs, source d'inflation ; en luttant contre l'inflation, la banque centrale luttera contre les comportements risqués. Dans le cas où la hausse des prix est bien liée aux fondamentaux, c'est-à-dire à des gains de productivité, alors ces gains pousseront sur le long terme le niveau des prix à la baisse automatiquement[10].

John Taylor montre, dans un article de 2009 traitant rétrospectivement de la crise économique de 2008 (« The Financial Crisis and the Policy Responses: An Empirical Analysis of What Went Wrong »), que la stabilité des prix peut générer une instabilité financière, notamment parce qu'elle conduit à des taux d'intérêt nominaux faibles, qui, en retour, favorisent les projets à haut risque et les bulles[11].